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讀懂財報中的率、錢、款、流四大主線


看了很多雞湯文,還是過不好這一生。學了很多財務知識,還是讀不好財報。剛開始讀財報時是不是有這樣的困惑?很正常,大家都有過。


我認為,產生這個困惑的原因是:沒有目的性,把讀財報當成讀雜志,漫無目的地翻閱。以我的經驗,在閱讀財報的過程中,一定要帶著問題去讀,就是你想從財報中發現什么?無非就是,企業過去的經營成果,以及對未來的經營業績的預測。


具體來說,要把握住四條主線:率、錢、款、流。而且要一條一條主線地縱深去看,而不是橫向地按照頁碼順序來看。


比如在看錢時,就要一次性地把錢相關的信息都看完,通過搜索“貨幣資金“把財報中所有和貨幣資金相關的信息都找出來,然后一個個看。后面聊到錢的部分時再具體細說。


1率:就是各種財務數據的比率


如毛利率,凈利率,凈資產收益率,資產周轉率,應收賬款周轉率等等,這些數據可以通過一些股票類的app來查閱,我習慣于看東方財富的財務分析,首先把這些比率值都看一遍,同比是上升還是下降?如果有巨大波動的,就先記下問題。比如,如果發現凈利潤率增長幅度遠高于營業收入增長幅度,那就要檢查是商品售價提高了?還是原材料成本降低了?可以通過查看利潤表中的營業成本的同比增長速度,來確認是不是原材料成本降低了。至于是否提價,就要看財報或者公司公告了。


確定了原因后,你還要繼續挖,查下行業動態,看這種提價是否能持續,看原材料的降價趨勢能否延續,當然了,規模比較大的企業會通過一些方法來規避由于原材料價格的波動造成的影響,如期貨業務,或者囤儲原材料。


最理想的一種增長模式是,營收,營業利潤,以及凈利潤的增長幅度都比較接近,且營業利潤增長幅度略高于營收,而凈利潤增長幅度又略高于營業利潤。這表示公司的業績增長是來源于銷量的增長,且毛利在逐步上升。如果你再查一下其他同業務的競爭對手的財報,也是保持這種增長模式,那說明整個行業處在一個上升期。


對于凈資產收益率(ROE)的變化,也要分析其原因,我們知道ROE=凈利潤率*總資產周轉率*權益乘數,而權益乘數=平均總資產/平均凈資產,所以ROE這個指標依賴于很多因子的變動,不能光看數值的變動,而是要看每個因子的變動,最好自己把這些因子的值都計算一下,最后再算出ROE。最常見的一種情況是,公司剛上市時,由于募投項目的投入,凈資產會大幅增加,這樣會導致ROE急劇下降。


2款:就是各種應該收而又沒有收到,或者應該付而又沒有付出的錢


各種款都體現在資產負債表里。包括:應收賬款、應收票據、其他應收款、預付款、應付賬款、應付票據、其他應付款、預收賬款。這些科目關系著企業的盈利質量,代表著企業在產業鏈中的地位。


對于應收類的科目,一是看它占營收的比重,越低越好,我的標準是超過30%的比例就會引起我的警惕。二是看應收賬款的賬期情況,一年內到期,二年內到期的應收賬款分別占多少?不要光看一個會計期間的數據,而是要連續看幾個會計期間。如果每個會計期間都是一年內到期的應收占絕大部分比例,那可以適當放寬30%的警戒線。應收票據如果是銀行承兌的就最好了,基本上風險很小,如果是商業承兌的票據就要當心了。


其他應收款和其他應付款也是要重點留意的科目,其他應收款里面可以放一些跟主營業務不相關的應收款款,比如一筆意外的投資收益,臨時被股東占用的資金。而根據新的會計準則,有一些未現金支付的費用都應該放在其他應付款里面,如以前的預提費用、待攤費用,現在這兩個負債類科目取消了,都放進其他應付款了?傊,如果這兩個科目的金額比較大的話,一定要看一下財報的附注對它們的解釋,看里面的每個細項都是什么。


3錢:就是公司賬上有多少錢,體現在資產負債表里的貨幣資金科目里


要留意貨幣資金的附注里,有多少是現金及現金等價物,有多少是受限資金,所謂“受限資金“就是雖然賬上有這筆錢,但已經被指定某種用途,不能挪作它用,如匯票的保證金,提供擔保的保證金,所以對于應付票據比較多的公司,或者經常給未納入合并范圍的子公司提供擔保的公司,看他們的貨幣資金時一定要留心,有多少是受限資金。再就是,貨幣資金一定要把季報、年報連起來看,以盡可能地提高真實性,因為有些公司可以在財務報表日拆借大筆資金到公司帳戶上,以應付審計。


可以通過查看財務費用和投資收益來佐證貨幣資金的真實性,財務費用為負數表示公司基本沒有負債,所以沒有利息支出,反而有大額的銀行存款利息收入,就造成了財務費用為負數,一些優秀的消費類的公司,財務費用長期為負,如貴州茅臺、涪陵榨菜、格力電器等。


另外,利潤表中投資收益的明細里如果有大額的購買理財產品的收益的話,也可以佐證公司的貨幣資金是真實的。


4流:就是現金流,現金流是企業的血液


優秀的公司一定是有健康的現金流,一家公司可以沒有利潤,但不能沒有健康的現金流?梢赃@么說,利潤決定公司能不能活的好,而現金流決定公司能不能活。喊出“讓夢想窒息“口號的賈老板,就是因為現金流枯竭,而先把樂視給窒息了。


1、檢查經營現金流凈額除以凈利潤的比值是否大于1,這個比值越大越好。但對于重資產類型的公司,固定資產折舊、攤銷可能非常大,我們知道,它們是要從營業利潤里扣除的,但卻不會影響經營現金流,所以對于這類企業,經營現金流凈額大于凈利潤是很容易達到的,應該提高標準。把折舊和攤銷從經營現金流凈額里扣除后再計算。


2、檢查“銷售商品、提供勞務收到的現金”除以營收收入的比值是否大于(1+增值稅率)。由于“銷售商品、提供勞務收到的現金”中包含了增值稅,而營業收入是不含增值稅的,如果這個比值是大于(1+增值稅率),說明營業收入都能收回來,并且還能預收貨款。但我發現,能達到這個標準的公司真的太少,實際在分析公司時可以稍微放松標準,比如大于1即可。


但是對于房地產企業,由于我國房地產采用的是預售制度,預先收到了房款,但還不能確認為收入,只有交房時才能確認收入,所以看上去就是上述的這個比值非常大。對于房地產行業不能用該標準來衡量。


3、看投資現金流和籌資現金流情況,最好的模式就是,經營現金流為大額的正值,投資現金流為適當數額的負值,籌資現金流為適當數額負值。這表明,企業經營賺的錢,可以抽出一部分再投資,擴大規模,還可以抽出一部分分紅,完全不用舉債。這是投資者最喜歡的一種現金流模式了,比如,?低暰褪蔷邆溥@種現金流模式的優秀企業之一。


4、現金流的健康與否和前面提到的各種款的關系很大。之所以現金流不健康,就是因為該收的錢沒收回,而買原材料的錢又不得不及時支付,甚至要提前預付,這說明這家企業在產業鏈里沒有話語權,上游下游都被掐著脖子。這種狀況可以通過了解企業的銷售收入確認政策得到佐證,優秀企業的產品往往供不應求,銷售政策經常是先款后貨,比如,格力電器就是每年9月,經銷商會給格力打款,預定下一年的空調。貴州茅臺,涪陵榨菜也都是這樣,一般在財報里,會提到公司的原材料采購政策和銷售政策。不同的銷售政策就可以決定不同的現金流狀況。


弄清楚了率、錢、款、流這四大要素,你對這家公司也就基本了解了。


本文來源:雪球,作者:佰港城西瓜,由CFO視界觀整理發布

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